但从股市表现来看，此时进行货币宽松——尤其是降息降准这样有极强信号意义的举措——十分必要。在股价大幅下跌，恐慌情绪弥漫的时候，央行推出宽松举措有利于稳定市场、控制金融风险。
上周大盘反弹无果后选择快速向下深幅调整，沪指周五在60日均线下方跳空低开后当日缩量重挫334点，以创业板为代表的中小市值成长股成为上周场内杀跌的重灾区，题材股高估值泡沫挤出风险加速。截止上周收盘，沪指收报4192.87点，一周累计下跌6.37%，深成指收报14398.79点，一周累计下跌8.44%。
回顾上周盘面走势，周初大盘蓝筹股在国企带动下一度尝试反弹，包括金融、地产、电力等一系列权重板块均有局部性表现，不过以计算机、互联网、云计算等为代表的前期涨幅过大的题材股高估值泡沫逐级加速挤出，对市场心理形成了很大的负面冲击，缺乏多方跟进的周期性板块在恐慌情绪波及下空方无情碾压。
目前来看，市场连续重挫后存在止跌可能，但想要重回上升趋势恐怕暂难实现，一方面，创业板近两周跌幅，跌幅近30%，二季度涨幅悉数回吐，高估值泡沫刺破后风险仍在持续，题材股自身也有必要对前期过度投机行为进行纠偏;另一方面，大盘权重股估值方面相对占优，具有估值安全边际的蓝筹股有望成为大盘止跌的突破口。
不过经历暴风骤雨式的洗礼之后，投资者风控意识上升，资金主动降杠杆行为进一步强化，且包括两桶油、中信证券(咨询买卖)、中国平安(咨询买卖)在内的指标股在技术上已经提前向下破位半年线，技术性压力着实不小，短期多方动能严重匮乏，后市大盘想要展开较大规模的反弹难度依然很大。
由于来自于基本面内生性动力并不强劲，此前市场上涨的重要推手来自于货币政策宽松预期下的杠杆资金和场外资金的持续涌入，可是自6月15日以来的这两周连续两拨的急速深幅重挫，对杠杆资金形成致命打击，即使上周有巨量申购资金解冻，但资金并没有如此前回流二级市场，场外浓厚的观望情绪使得A股补给严重不足;
同时，从两融余额、证券金余额变动情况来看，近期都呈现持续下降的态势，融资盘的平仓压力也不断上升，场内资金不计成本的跟风出逃加大了指数重心下移的速度。另一方面，IPO扩容速度仍在加快，本周五开始将有28家企业开始新股发行，A股市场资金及股票供需关系发生双重变化，后市大盘可能会通过反复震荡方式逐渐寻找新的平衡。
周末央行超预期利好对称降息0.25个百分点同时实施定向降准，流动性宽松预期得以兑现，管理层稳定市场意图非常明显，有望给急跌的指数形成政策支撑效应，短期大盘在此利好刺激下存在止跌回稳的可能，不过考虑到市场经历近期大起大落行情后，部分高位套牢资金存在借政策利好逢高出货的可能，因此短线市场情绪未稳定之前，止跌反弹空间暂不宜期望过高。
技术面看，上周五沪指在60日强弱分界线下方跳空低开后急速深跌，技术层面形成破位态势，技术指标方面也开始步入弱势格局之中，BOLL轨道线张口态势愈发明显，且中轨道向下加速运行，表明指数仍在向下寻找支撑，从周线系统形态看，连续两周深幅下挫后，指数向下逼近前期5月8日4099点的低点，且下方20周均线点附近运行。
预计大盘回抽前期调整低点后超跌反弹机会有望，考虑到周末政策利好具有短期刺激效应，我们不排除提前止跌的可能，但调整格局较为清晰，且市场量能状况已下台阶，多方动能的重新集结也并非一朝一夕能完成，大盘上方将面临技术性重重，因此我们对反弹力度仍持谨慎态度。
操作上仍应将风险控制作为关键要点，剧烈震荡行情下个股可操作难度相对较大，大盘未走稳之前抢反弹仍有一定风险，暂不宜盲目加仓，空仓的投资者可适当考虑逢低轻仓少量参与，品种上以受益货币政策宽松的低估值周期性股票为主。(
6月27日，人民银行极为罕见地同时祭出了降息和定向降准两项宽松举措。央行一方面将存贷款基准利率均下调了0.25个百分点，另一方面又定向调降了部分银行和财务公司的存款准备金率，降幅分别为0.5和3个百分点。
尽管依照央行的口径，此次降息降准是为了“促进稳增长、调结构并降低社会融资成本”，但从时点上来看，这次货币宽松更像是针对前两周股市大跌所做的“救市”之举。
尽管国内经济增长势头至今仍然低迷，但也有亮点逐步浮现。今年4月以来，地产销量和房价已明显复苏，工业增加值增速也小幅加快。同期，稳增长政策还在密集出台。这都让经济增长面临的下行压力略有缓解。
此外，银行间市场短期利率水平虽然在本月中下旬有所攀升，但央行在上周已经投放流动性进行了平抑。前天下午，7天回购利率已经回落至1.5%，创出了今年的新低。因此，从宏观经济面来看，昨天央行推出降息降准这样的“大招”让人有些意外。
但从股市表现来看，此时进行货币宽松尤其是降息降准这样有极强信号意义的举措十分必要。过去两周里，上证综指累积下跌了19%，创业板则跌去了25%。股价的快速下滑已经开始引发股市内融资盘的强制平仓。如果股指进一步下降，市场内融资盘的雪崩将在所难免，随之而来的市场崩盘将极大冲击金融体系的稳定。
但对投资者来说，更为关键的问题是怎样解读央行此次救市的长远意义。在未来，政策对股市会持什么样的态度，又将对市场产生什么样的影响?
一种容易产生的观点是，此次降息降准表明股市已经了政策。未来政策将保持对股市的友好态度，以股市牛市，防止股市大跌引发金融风险。但在笔者看来，情况恰恰相反此次宽松政策之后，未来股市会面临来自政策面的更大压力。
此次降息降准表明，股市风险在高层那里得到了前所未有的重视。考虑到股市中数万亿规模的融资盘存在，一个正常的市场调整都有可能引发融资盘强制平仓的连锁反应，从而造成不可的后果。再加上股市中还存在规模庞大的银行资金，股市大跌势必给银行带来大量坏账，从而影响金融体系的整体稳定。
但让我们站在的立场上来思考。面对这样的局面，是应该继续吹大股市泡沫而让风险度进一步上升呢，还是对其加以控制，以逐步拆除这个定时?相信大多数人都会选择后者。因此，尽管短期内可能还有其他利好股市的政策出台，但他们都只是股市急跌背景下的权益之计，绝不代表未来政策的常态。
相反，待市场稳住之后，政策对股市的态度将会变得更为审慎。化解股市中融资盘风险将成为政策的首要目标。
在化解风险的过程中，股市急跌固然是政策会极力避免的，但像过去几个月那样的“疯牛”行情也将是监管者极不愿见的。从缓释融资盘风险、调控股市软着陆的角度来看，震荡是最为有利、也最容易实现的市场形态。
融资盘是高度市场化的行为，为个人投资者的逐利动机所主导。如果市场前景仍然看好(哪怕只是“慢牛”)，融资盘退出的动力也不大。只有市场持续震荡，压低融资盘的获利前景，才可以使其逐步主动撤出。期间，当融资盘退出较急时，可通过利好政策阶段性托底，再辅以政策性资金的稳定器作用。
只有这样，方能有序市场中融资盘风险。站在控制股市风险的角度来分析，这就算不是唯一的选择，也是最好的出。相应的，未来政策就极有可能照此演进。
因此，千万不要因为央行出了“大招”来救市，就认为股市已经了政策。在短期利好政策带来反弹之后，市场极有可能进入持续震荡的状态。(
第一，牛心依旧：一年以上周期看，牛市逻辑尚未被，降准降息提供了股市去杠杆的“缓冲垫”，货币政策不再宽松被证伪(参见申万策略报告《反身性》)，政策信号意义大于实质意义，指数大幅杀跌的空间被，市场波动性被有效控制住了。
第二，熊胆护身：但短期反弹过后过高杠杆资金将择机撤退;公募从过度集中持股均衡配置将导致市场赚钱效应减弱;尽管经过大幅下跌，年内翻倍股票仍然比比皆是，场外增量资金短期大举进场条件尚不充分。市场仍然需要时间恢复元气，指数3个月以内可能走出类似日经225在2013年5月之后的长期震荡横盘走势，非交易型基金经理不追高反弹。
变化，从“听风就是雨”的牛市思维过渡到“精选个股”的“熊胆”，风险偏好下降。短期关注一下希腊风险事件进程。
第三，维持6月以来的风格均衡判断，未来大股票甚至略占优势，成长公司选择真正优质公司布局，尤其是次新股中的超跌标的。一带一、油服、国企、互联网+中的优质超跌公司仍然是重点;而新材料、工业4.0、新能源汽车等值得关注。
具体场外配资市场的状况，我们就以下几个方面进行解析：第一，场外配资规模有多大?经过详细测算，民间配资公司全国约为10000家，平均规模约为1-1.5亿左右，保守估计民间配资公司规模总体约为1-1.5万亿左右。伞形信托+单一信托资金规模约为7000-8000亿左右，除此之外，可能还有一些互联网P2P配资等新的商业模式，难以统计，规模不大。因此，整个场外配资市场规模约为1.7-2万亿左右。
第二，加速入场的时间大约在2015年3-5月，增量资金约为1.2万亿左右。1：3月份证券金开始大量涌入，每周增加量约为1200-1300亿元，5月底开始审查场外配资情况;2：两融的增量在2014年下半年增速较快，但2015年年初以来，虽然从绝对增量上来看仍然很大，但从与交易额的占比上来看，已经逐步下滑了，而场外配资的量则是从今年年初以来才加速盛行的。
由于场外配资能够规避场内配资的标的，所以年初以来我们看到了主要决定市场结构的增量资金来自场外配资，标的集中在中小股票;测算方式：年初2月份调研的情况显示当时的场外配资存量并没有这么大，约为5000-6000亿左右的水平，因此3-5月份的增量约为1.2万亿左右。
第三，结合信托渠道的调研，目前场外被预警或者面临被强制平仓的占比大约为8%-15%的带杠杆账户，如再有1-2天恐慌式全面跌停状况发生，则面临被强制平仓的占比则迅速增加至25%以上，考虑由此带来的负反馈作用，系统性风险较大，因此，结合这周末监管层的态度，可以初步判断目前这个临近安全红线附近。
第一种方法：按照3个月的交易量水平分配3~5月份的配资量分别为3000、4000、5000亿左右，目前大量5月份入场的配资账户面临已经被逐出市场或者面临预警可能被强制平仓，占比存量约为25%左右，这个比例偏大，因为有部分资金浮盈水平高或者资金能力较强，能够挺住;
第二种方法：按照阳光私募基金的业绩状况做样本，估算目前浮盈状况的占比，已经出现亏损的账户占比未6%，浮盈为正但低于10%的账户约为17%，所以一旦出现1-2天的全面跌停，情况也比较严峻，如果假设整体阳光私募基金的投资能力和风险意识比市场整体状况好，这个测算的比例可能略小。
第四，两融目前尚处于较为安全的状态，如果能够稳住在这个点位附近，尚不至于出现大面积风险，如果快速跌至3600点附近甚至更低，则两融将面临大面积风险。两融基本匀速入市，3月到5月底指数从3200到4900，当前指数为4100左右，从最高点下跌20%，尚未大面积触及预警或平仓线。
结合调研情况，发出预警和平仓的仍仅仅是个别现象，但如果接下来继续快速下跌，约在3600左右，6月上半月平均成本为4900的两融资金将面临预警甚至平仓，净增量为800亿左右资金，到3450附近，平均成本约为4600左右的两融将面临预警甚至平仓，5月全月净增量两融为3000亿左右。(
市场继续单边暴跌。上周两市未有止跌现象，继续单边下行。上证综指一周暴跌285.49点，跌幅6.37%;创业板指数出现恐慌性下跌，单周暴跌400点，周跌幅11.89%。其中6月26日两市出现罕见的2000多只股票跌停，上证综指、沪深300、中小板指、创业板指跌幅分别达到7.4、7.87、8.41、8.91%，创业板指数出现实质性跌停。
最近两周市场连续暴跌，上证综指、创业板指距离前期高点分别下跌1000点(-20.06%)、1122点(-27.79%)。部分高杠杆配资账户平仓，市场情绪极度恐慌。
此背景下，央行27日下午17时突然宣布6月28日起实施定向降准0.5%和定向降息0.25%。我们这是一次非常直接的针对股市的货币宽松政策。针对性如此之明确，主要原因在于：中国股市第一次进入全面杠杆时代。截至6月26日，所融资余额1.39万亿元，深交所融资余额0.76万亿元，合计为2.15万亿元。
在连续暴跌，尤其是6月26日的全线跌停之后，继续下跌将会引发的危机是难以想象的。当然，即便没有6月26日的股市暴跌，货币的宽松政策也将在未来一段时间内陆续兑现。这是因为中国经济仍然处于弱势状态。
救市下的首选操作：降杠杆。救市是为了避免全面杠杆时代的全面危机，而不是为了推动股市单边上涨。因此，高杠杆操作的账户，应以降低杠杆来回应政策。而不是在政策利好之下继续加杠杆。
牛市下半场应注意兑现收益。本轮牛市是在一带一和大众创业的国家规划背景下，由货币政策放松带来杠杆助推的全面行情，是政策下的牛与转型市。预计通货膨胀短期内不会明显上升，经济下行压力仍然存在，货币政策将继续保持宽松，引导利率继续下行，但政策放松的边际效应在减弱。
本次双降宽松，增强的是政策信心，但没有改变部分股票估值过高的现状。当前，部分高估值成长股要等待业绩的兑现;部分上涨过快的传统蓝筹需要等待经济景气的回升。
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