美联储正在让新兴市场经济体的央行闹心。自2008年美联储实施货币量化宽松政策后，为了寻求资产安全和获得稳定的投资回报，大批资本流向中国、印度等国家。如今，美联储开始尝试性退出QE，导致大批资金撤出新兴市场，那些经常账户赤字且金融高度依赖海外资本的国家一下子从天堂跌入。
新兴市场的资本外逃危机在2月初持续发酵。2月开始的第一周，全球投资者自新兴市场证券基金中抽出了63亿美元资金，这是2011年8月以来的最大单周资金流出。新兴市场外汇指数加速下跌，接近2008年金融危机以来新低。阿根廷央行为了保住外汇储备放弃干预汇市，比索兑美元汇率暴跌20%。为了稳定汇率，南非、印度、马来西亚等央行通过加息来对市场进行干预，泰国央行干脆放弃了原本的降息计划，以延缓资本外逃。然而，这些措施收效甚微。印度卢比、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布和南非兰特对美元的汇率出现下跌。
新兴市场经济体今日的混乱不该由美联储负全责，美联储的退出政策只是造成新兴经济体混乱的次要原因，根本原因还在于新兴市场国家自身的政策决定有些力不从心，事实上全球很多央行都推行了宽松货币政策。其实，现在责备谁都不好，因为每一个国家的央行都不是无的放矢，它们都是基于本国经济发展而做出了应对政策。这些国家的央行有多重压力，它们不仅被要求保持货币稳定，还要控制通胀在低水平，又要支撑经济增长和保持金融稳定。在如此高的期望下，即便有最好的宏观经济条件，相信它们出台的政策也不可能面面俱到。
以印度为例，造成今日的物价高涨困境，并不是美联储的货币政策使然，是因为该国出台的农业政策食品价格猛涨，印度一再表示不可能削减预算赤字或劳工市场，这使得私人投资者对急需资金的基础设施建设投资信心大失，而为了填补资金空缺，央行不得不出手，从而出现了货币过度供应引发的恶性通胀。
为了遏制货币里拉一跌再跌，土耳其紧急大幅加息，将基准回购利率从4.5%上调至10%，这在很大程度上增加了经济增长的风险。然而，摆在土耳其央行面前的选择很少，因为危机以及资本外逃都在裹足央行政策决定。
不难看出，引发新兴市场动荡的深层原因不仅来自QE退出，也因这些国家碰巧存在社会和风险。比如，经济陷入困境、社会或政局动荡、过度依赖外资等。这些原因叠加在一起都成为外资逃亡的最佳理由。从长远局势看，新兴经济体应加快推进经济结构调整，逐步摆脱其过度依赖发达经济体的经济增长模式。新兴经济体应将注意力转到扩大国内需求、提高内生增长动力和增强创新驱动力的轨道上。
目前，新兴市场能否稳定自身情况，就要取决于这个经济体是否有足够的经常账户和资本账户的结余，也就是外汇储备水平的高低。因为它会直接决定国家抵抗货币贬值的能力的强弱。韩国、墨西哥等经常账户良好的新兴经济体，已经表现出对国际资本的新的吸引力。相反，“易碎五国”——巴西、南非、印度、土耳其和印尼等国将面临很大不确定因素，国内以及货币动荡等问题都在它们。
（作者系美国智库布鲁金斯学会资深研究员，本报记者王丽颖译）
美联储正在让新兴市场经济体的央行闹心。自2008年美联储实施货币量化宽松政策后，为了寻求资产安全和获得稳定的投资回报，大批资本流向中国、印度等国家。如今，美联储开始尝试性退出QE，导致大批资金撤出新兴市场，那些经常账户赤字且金融高度依赖海外资本的国家一下子从天堂跌入。
新兴市场的资本外逃危机在2月初持续发酵。2月开始的第一周，全球投资者自新兴市场证券基金中抽出了63亿美元资金，这是2011年8月以来的最大单周资金流出。新兴市场外汇指数加速下跌，接近2008年金融危机以来新低。阿根廷央行为了保住外汇储备放弃干预汇市，比索兑美元汇率暴跌20%。为了稳定汇率，南非、印度、马来西亚等央行通过加息来对市场进行干预，泰国央行干脆放弃了原本的降息计划，以延缓资本外逃。然而，这些措施收效甚微。印度卢比、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布和南非兰特对美元的汇率出现下跌。
新兴市场经济体今日的混乱不该由美联储负全责，美联储的退出政策只是造成新兴经济体混乱的次要原因，根本原因还在于新兴市场国家自身的政策决定有些力不从心，事实上全球很多央行都推行了宽松货币政策。其实，现在责备谁都不好，因为每一个国家的央行都不是无的放矢，它们都是基于本国经济发展而做出了应对政策。这些国家的央行有多重压力，它们不仅被要求保持货币稳定，还要控制通胀在低水平，又要支撑经济增长和保持金融稳定。在如此高的期望下，即便有最好的宏观经济条件，相信它们出台的政策也不可能面面俱到。
以印度为例，造成今日的物价高涨困境，并不是美联储的货币政策使然，是因为该国出台的农业政策食品价格猛涨，印度一再表示不可能削减预算赤字或劳工市场，这使得私人投资者对急需资金的基础设施建设投资信心大失，而为了填补资金空缺，央行不得不出手，从而出现了货币过度供应引发的恶性通胀。
为了遏制货币里拉一跌再跌，土耳其紧急大幅加息，将基准回购利率从4.5%上调至10%，这在很大程度上增加了经济增长的风险。然而，摆在土耳其央行面前的选择很少，因为危机以及资本外逃都在裹足央行政策决定。
不难看出，引发新兴市场动荡的深层原因不仅来自QE退出，也因这些国家碰巧存在社会和风险。比如，经济陷入困境、社会或政局动荡、过度依赖外资等。这些原因叠加在一起都成为外资逃亡的最佳理由。从长远局势看，新兴经济体应加快推进经济结构调整，逐步摆脱其过度依赖发达经济体的经济增长模式。新兴经济体应将注意力转到扩大国内需求、提高内生增长动力和增强创新驱动力的轨道上。
目前，新兴市场能否稳定自身情况，就要取决于这个经济体是否有足够的经常账户和资本账户的结余，也就是外汇储备水平的高低。因为它会直接决定国家抵抗货币贬值的能力的强弱。韩国、墨西哥等经常账户良好的新兴经济体，已经表现出对国际资本的新的吸引力。相反，“易碎五国”——巴西、南非、印度、土耳其和印尼等国将面临很大不确定因素，国内以及货币动荡等问题都在它们。
（作者系美国智库布鲁金斯学会资深研究员，本报记者王丽颖译）