在市场一片唱空声中，上周末，原油价格一扫之前的颓势，强劲反弹。纽约商业交易所3月份交割的西轻质原油(WTI)期货价格大涨8.3%，创下两年半以来的最大单日涨幅，而伦敦布伦特原油(OIL)期货大涨7.78%。但大多数市场人士分析认为，50美元/桶以下或成为油价常态。
本栏目曾在2014年12月针对国际石油价格下跌连续推出《石油》系列，本期连线栏目将就近期投资者询问的内容，邀请混沌天成研究院院长叶燕武分析国际石油期货后期操作策略。
通过金融市场避险
范媛：油价暴跌，国际的大炒家们有很多的策略和手段对冲风险，那么他们是如何应对的？
叶燕武：当前布伦特原油近期合约最低下探至46美元/桶，是自2009年3月以来的新低。在原油价格下跌的过程当中，通过金融市场进行避险以及保值是必不可少的。事实上，从衍生品市场来看，伴随着原油价格的下跌，原油卖空期权的成交量和原油期货空头持仓都出现了大幅度增长。
同时，在布伦特原油期货时间价差扩大的时候，比如近期布伦特原油远期曲线所对应的期货升水大幅度提升，且高于海上囤油的成本，带来无风险的套利机会。事实上，不少生产商、贸易商正通过做多现货、做空远期来获取这部分无风险的套利收益。
另外，在国际市场原油价格下跌的背后，带来了几方面显著的影响：首先，油价下跌使得能源企业资产恶化的风险在急剧提升，海外能源企务融资比例普遍较高。由于原油价格已经跌破很多能源企业的盈亏平衡线，使企业经营风险加大，债务违约的风险在急剧上升，这带来相应的交易机会。其次，油价下跌使得产油国面临一定的压力，尤其是对原油出口依赖程度高的主体，面临越来越多的财政压力，其主权债务风险在明显提升，包括俄罗斯以及委内瑞拉等。
普通投资者止损
范媛：作为一名普通投资者，肯定没实力像国际炒家那样有很多对冲风险的手段，前期在投资原油上亏损的投资者如何操作？
叶燕武：我们认为，现阶段原油市场供给过剩的结构依然没有改变，价格下行的风险依然是存在的。考虑到普通投资者风险承受能力相对较低，止损是必不可少的，离场观望是短期一个不错的选择。
入场时机在三季度
范媛：目前的油价是不是进场的好时机？什么时候，以什么方式进场安全性比较高？有没有对冲风险的手段？
叶燕武：目前国际市场原油价格虽然已经很低，但是进场做多的时机并没有到来。自2014年下半年以来，国际市场原油价格的下跌，其中一个很重要的原因在于市场过剩的供应。从市场来看，导致原油供应过剩的原因是多方面的。
在需求端，新兴市场国家经济增速放缓导致石油消费速度降低，能源价格差异之下带来的消费替代，以及能源使用效率提高带来的能耗降低都是需求增长放缓的重要原因。在供给端，石油供应持续提升。OPEC国为维持各自的市场份额而减产。即便是从现在看，原油市场供应过剩的结构依然是没改变的，同时在2015年二季度之后市场可能还要面临原油库存由隐性向显性库存转移的过程，而这部分原油也需要在后期被市场所消化。
我们认为，比较好的入场时机可能会出现在2015年的三季度。当然，入场做多的前提条件是原油市场过剩供应局面得到缓解或者改善，这可以作为一个重要的监测指标。至于以何种方式进场，原油期货的跨市场、跨期套利组合，原油与石油化工下游产品之间的对冲组合都是可供选择，同时也是安全性较高的投资组合。