(2016年8月央视财经频道CCTV2的专访，记录了我们的世界观、人生观、方。希望未来的二十年我们与那些志同道合的小伙伴们都还在。)
【导语】今天的投资者说， 我们采访的这位投资人， 曾经用股票投资赚来的钱， 出国攻读MBA。他在美国留学期间， 仅凭国内过期的资讯， 依然在股市上取得了丰厚的收益。 他是第一个亲赴奥马哈见到巴菲特的中国人， 现在他掌管着多只私募基金， 同时也是推崇财务健康投资的财经专栏作家，他还是《巴菲特之道》第三版的翻。 来听听他的故事。
【正文】杨天南，专业投资人， 美国大学金融MBA。 有着20多年资本市场投资经验， 目前管理的投资覆盖中、港、美、加等资本市场，他当年进入股市是因为要为公司做股份制。
杨天南:我1993年去了一家房地产业的有限责任公司， 第一个职责 就与有关部门合作， 把有限责任公司改制成股份有限公司，需要发行股票(当时是定向募集法人股)， 就是这个因缘际会进入了股市。
当时我们开户就开在东二环的华夏证券东四十条营业部。这个东四十条营业部出了很多很有名的人， 当时的副总范勇宏， 后来是华夏证券的总经理。 还有当时很有名的股评家赵笑云，以前跟我也是同事， 后来天天做股评， 大概十多年、二十年前就非常有名了。
1993年入市， 除了我因缘际会之外， 大多数的股民， 基本上都是1993年入市的，因为当时改组的两个上市公司， 天龙和天桥， 一个做建材， 一个做百货， 都是那个时候上市的。 所以的股民大规模入市基本是在1993年的时候。 从1993年到1995年，我自己跟现在大多数股民差不多， 一直在中摸索， 一直到1995年的秋天。
【正文】杨天南最初入市的资金，只是用自己万把块钱的工资金炒股玩一玩。 也没有把投资作为自己的主业， 赚钱了就高兴一下， 赔钱了就割肉， 也谈不上什么投资方法， 但后来， 一本书改变了他的命运。
杨天南:这本书就是《巴菲特之道》的第一版， 当时我读到的时候还没有翻译成中文出版， 是我公司的同事从美国把原书带回来， 大家都很爱学习，带了很多原版书。带回来以后， 但大部分人读不懂英文， 就找北外师生大概翻译了一下， 因为翻译的人也不太懂投资， 我有投资的经验， 结合翻译的半通不通的中文，在1995年深秋到冬天的时候读完了这本书。
这本书给我带来非常大的震撼， 很多的今天看起来很平常， 但是那时候简直是天外来音。那时候大家总结股票为什么涨， 为什么跌，可能是资金市， 可能是庄家炒， 可能是有消息...... 如果说你没有消息， 又没有大资金， 又没有庄家， 又没有政策， 你可能根本就无法赚钱， 我们当时都是相信这样的说法。
因为除此之外没有人知道，为什么最终这个股票是涨还是跌。一直我读到这本书才知道，至少从长期而言， 一个公司股价表现跟公司的基本面， 最终会相一致。今天来讲，这常基本的概念。
【正文】杨天南迷上的《巴菲特之道》这本书，在20年前打开了人们了解巴菲特投资思想的序幕， 被为总结巴菲特投资思想最好的一本书。 这本书中买股票就是买企业、好企业好价格等投资现在听来， 但当时简直是天外来音， 闻所未闻。 带着这样的， 杨天南倾其所有，重仓了当年的绩优股湖北兴化和四川长虹。
杨天南:比如当年的一年期定期存款率是10.98%， 以四川长虹当时的股价来算， 它的派息率已经超过了百分之十，派息还不是全部盈利， 仅派息的部分已经超了。 所以当时我们就认为很物有所值， 是不是后来有两年(1996、1997)的牛市， 我们事先并不知道， 只是说当下物有所值， 事后的运气也很好，正好随后两年是牛市， 长虹那一次涨了将近十几二十倍， 那么我们持有这两个公司基本都涨了十倍。 所以我在接下来的大概二十个月的时间， 1996年到1997年的秋天， 大概是赚了十倍。
【导语】当年二十多岁的杨天南是幸运的，他用投资股市赚来的钱去留学。 留学期间远隔重洋， 他又是怎样投资的呢?我们接着往下看。
【正文】1995年杨天南受到《巴菲特之道》这本书的影响， 自此逐渐踏上了专业投资之。 1997年春节过后，在资本市场上崭露头角的杨天南， 接受了的一家专访， 几天之后， 他的照片和巴菲特的照片巧合地印在了同一个版面上。
杨天南:我很兴奋，因为当时很年轻， 二十多岁， 就把这张复印了一下， 寄到遥远的美国， 不久巴菲特就回了一封信， 以办公室的名义回的， 说巴菲特先生很荣幸收到你的信， 非常非常高兴，也收到了。
我收到这封信的时候，我就想如果将来有机会去美国见到巴菲特， 那就真的太好了， 因为他的思想， 虽然不是他直接告诉我， 但我是读了关于他的书， 它改变了我的人生。 这个理想一直到我在美国读MBA的时候， 到2001年的时候， 终于有机会实现了。
我在美国的时候，实际上还是在投资中国的股票， 那时候没有网易， 下单非常麻烦， 只有一个办法， 那时候可以通过打电话做电话委托。
【正文】在国外的三年时间里，杨天南的主要经济来源仍然是国内股票市场获得的收益， 他每次都是通过越洋电话委托的方式买进卖出， 为了节省电话费， 他尽量减少交易的频率。 而且关于中国内地资本市场和公司信息少得可怜。
杨天南:当时我在的市中心， 找到华文的书店， 去向他订《上海证券报》。 但当时订这个非常贵， 一个是跨国物流， 不像现在这么发达方便， 二是很少有人订这个东西，因为没有人千里万里之遥， 还看这么遥远的。
当时有两种选择， 第一， 很快捷的方式， 航空运过来， 但常贵，贵到就觉得算了， 不看了吧。 第二种， 海运过来，相对便宜， 但是也比上海贵了一二十倍。
但是海运比空运便宜， 便宜的代价， 是我每次得到的都是三个月前的， 例如今天六月份， 我今天看的是一月份、二月份、三月份出的，因为每三个月去拿一次货， 攒三个月给你发一次货。 即使这样， 因为我们更关注公司的基本面， 而不是消息面、不是技术面， 所以即使以这样的决策， 我在美国的三年时间里，还是在中国A股的投资。
三年大约翻了一番，后来回到中国， 在、上海碰到朋友， 绝大多数待在中国炒股票的股民， 反而没有赚钱， 这就给我们一个很大的。
【导语】经过三年的学习以后，杨天南取得了美国金融MBA学位， 学成归国。 当时他踌躇满志， 正准备在股市上上大展的时候， 却经历了平生最大的打击。
杨天南:2001年的时候我们碰到一件事情， 我们在中国重仓持有的一个公司发生了财务欺诈。一个没有盈利的厂子， 虚假的做出了很多的利润来， 后来就了， 我们连续了一二十个跌停板。 所以你问我最惨的， 可能就是这一次， 打击比较大， 到什么状态了呢?到了出去走都忘了自己车停在什么地方的程度， 全在想这个事情。
这个事情对我来说，影响很大。后来再投资， 我们除了看财务的指标之外， 就是除了你的盈利、净资产回报率、PE这些指标之外， 很重要的一点就要理层的人品。
所以我们现在的人生态度，是希望跟喜欢的人打交道， 做喜欢的事情， 如果一个人很能干， 但是人品有问题， 那我们觉得就要好好考虑一下， 像巴菲特这样的人， 积六十年的投资经验，就说过跟打交道，做成一笔好生意， 我从来都没有见到过。我们到今天看到也基本是这样。
【正文】此次A股投资失利， 让杨天南明白了投资不光要看公司基本面， 还要理层是什么样的人， 那么靠什么来判断管理层呢?
品、有情怀， 有梦想和理想都很好，再往前走，推演至编织和， 有的时候很难区分开，那么怎么区分?我觉得有一个东西是最好的， 就是时间。
惟有时光、从不撒谎。我觉得普通的投资人， 无论自己是投资股票、买个上市公司的股票， 还是选一个基金管理人， 也就是投资管理人， 要有周期性的考察， 就是时间。
一个人可能经历一段牛市的时候，谁都赚钱， 你可能看不出来他的能力怎么样， 反正股市都在涨， 只要你敢买就赚钱。
反过来，如果是熊市的时候， 谁都跌， 你是有经验的、有能力的也跌， 没经验、没能力也跌。 我觉得判断一个管理人的真正能力， 基本上要一个半周期， 大概就可以了。
因为一个半周期，上来的这段时间鸡犬大家都涨， 甚至是乱拳老师傅， 你不敢干， 人家敢干， ST股你不敢买， 人家敢买，人家赚的比你还多， 这是经常的事情。 那么跌下来时， 大家都跌， 你可能也亏， 了不起跌少一些， 别人跌百分之五十， 你跌百分之三十， 你已经算好的了， 但普通大众通常不这么考虑，反正你也跌了， 你也亏了， 他不考虑大势跌百分之五十， 你跌百分之三十， 你可能在当时还胜出大势的。
那么一个周期半，再次上来的时候， 一般水平的人就不会再上来， 跌下去可能就永远起不来， 但是有能力可能会再创新高。我们后来做了很多的社会实验都证明了这一点， 就是周期性过后你会胜出，这才是最重要的。
【导语】随着杨天南的投资方法逐步成熟，投资收益也很可观， 于是一些亲朋好友、同学同事， 都来找他问股票的事情， 尤其是打听各种消息。 杨天南对于这种消息派， 有着自己的看法。
杨天南: 如果你关心股市短期的走势， 以及个股的消息， 实际上就像一棵树， 你天天在追逐无数的枝叶， 而细枝和末叶在一棵树上是无穷的， 穷你有限的精力、甚至一生，都无法研究完。
但是一棵树，通常只有一个主干， 所以我们抓住解决财务问题这个目标做完主干， 这个事情就好办了， 我们有这个目标和途径， 至于具体哪一天买哪个股票， 都不是特别重要的。
因为今天我买了这个公司，明年它的情况可能变了， 所以你今天来问我， 我今天是买这个公司了， 下个月市场变了， 我可能就卖掉了。所以研究细枝末叶， 对于普通家庭是没有用的， 大家只是玩一玩。对我们来说， 是抓住主干， 是要解决最终财务的问题， 我们跟别人不一样。
投资成功有两条道，第一条是 成为巴菲特那样的投资家， 当然不一定是巴菲特， 索罗斯、罗杰斯这些人都非常成功， 通过学习和， 成为伟大的投资家。
第二条， 在我二十年自己有限的经历中，我们发现有相当多的人， 他本身并不懂投资， 但是最终也取得了投资成功， 那么这就令我们思考第二条道， 如果你不能成为伟大的投资家， 那么可以找到和跟随伟大的投资家。
所以我曾经写过一篇文章， 叫寻找《四十年前的巴菲特》， 我当时自己的想法是什么呢?如果我在五十年前、四十年前， 或者更早的时候给巴菲特一万块钱， 等我退休的时候有三个亿，我觉得很好。那我就计划给他十万块钱， 等我退休有三十个亿。他干得比我还好， 为什么我要自己干， 这就是当时我自己的想法。
杨天南:在2007年的4月份， 在牛市的过程中答应了这个事情， 我本来是想写一年，我们每个月写一篇一年12篇， 因为它是月刊。 每期文章由两部分组成， 上一部分是文字， 谈比较多， 下半部是用一百万来做一个模拟实盘的投资组合。
我们当时说准备按一百万投资起，覆盖可能覆盖中国A股、中国H股、美股、这四个股市，为什么一百万起呢?那个时候家庭除了住宅之外， 如果有一百万的金融资产的话， 做一些投资安排，看看能不能达到解决问题的目标， 就是财务。
那么解决问题是什么概念呢?我们希望经过周期性之后，也许15年， 也许20年， 能够买房、能够养老， 能够孩子出国留学，解决这些目标才是我们投资成功的目标和标准。否则你光炒股票， 今天赚了十块、二十块， 赚一、两千块， 明天再亏一、两千， 十年下来在原地不动没有什么意义。当时我们也年轻，为了印证我们的， 就是希望证明中国的股市不是像很多人认为的那样，仅仅是赌场、仅仅是消息， 应该还是有大道可循。
【导语】杨天南不但自己做价值投资，还写文章去宣传这种影响投资者。 然而， 他开始写文章的日子恰恰碰到了2007年一轮牛市的尾巴上， 全球危机随后而来，杨天南的投资和， 都遇到了巨大挑战。
杨天南:我们在金融危机中遭受到严重的打击，2008年打击到什么程度呢?我们从2007年的10月份6100点的高峰， 到一年之后2008年的10月份的1600点， 从6100到1600，我们大概损失了三分之二， 就是60%或者65%的样子， 打击非常大。
当时那个时候还能不能涨回来，回到当时的市况，说实话不知道。所以现在很多人都在想， 如果当时你要1600买多好，就抄到底了。没错， 你说得很对。但是事实是每一个当下都很难， 为什么呢?
因为我清楚记得， 作为都是这些历史亲历者， 跌到1600的时候， 比如说美国著名的投行高盛，他们有汗牛充栋的数据， 论证的结果是， 中国的股市应该跌到1200点， 跌到1600你敢买吗?如果你想想还有400点， 还有20%-30%的跌幅， 也很厉害， 杀伤力也非常强， 你也不一定敢买。当时还有著名的空头大师断言， 说股市会跌到700点， 1600到700还要跌一半还多， 你敢买吗? 实际上是不敢的， 实际上我们看到事后都容易， 当下都很难。
【正文】长线的价值投资遇到了熊市，杨天南依旧坚守。 闲暇之余， 他喜欢上了太极拳， 他觉得太极深蕴。 或许正是因为有了太极拳这般韧劲儿， 杨天南的天南财务健康谈专栏写了九年。
杨天南:专栏，将前八年专栏集结成书出版，书名就是《一个投资家的二十年》。按书中所记录， 2007年时每一个一百万，到第八周年的时候，96个月的时间变成699万将近700万左右。
在这个过程中， 同期上涨指数大概只涨了20%左右， 刚开始全球选了七个指数作为标杆，包括上证指数、深圳指数、恒生指数、美国的道琼斯指数、标普500和纳斯达克， 的指数。
第一，我们想证明周期之后，投资股票可以赚钱;第二，我们从职业的角度，希望战胜这些标杆， 就是与它相比较的标杆指数。 那么到今天看， 我们全部都做到了， 每一个一百万成长到699万， 这些指数没有一个回报有这么高的。八年下来，我们全部都跑赢了。
但是我们也反过去回顾了一下，这96个月进程很有意思， 这96个月我们经过了四次大调整， 涨涨跌跌。四次大调整最短的一次是10个月， 就是跌下来过了十个月才回到十个月前。 最长的一次就是2008年带来的， 经历24个月。 更有意思的是什么呢?八年96个月我们经历四次调整，这个熊市的时间， 加起来总共是77个月， 77除以96正好是80%。所以我们事后才知道这个事情，知道有一种叫二八。
在我们投资这八年过程中，80%的时间是不赚钱的， 就是说80%是不赚钱， 平的可能性也不太大，是亏钱的。 我们赚钱的时间， 我们所有的经历100万到699万，所有的盈利来源于剩下20%的时间， 但是这个20%的时间段你事先不知道。所以我们事先想，如果80%时间你可以不投资， 20%时间投， 不挺好的吗?没错， 这个想法很完美， 但事先是不知道的。