上周油价高位调整，但下跌并不顺畅，WTI原油的月差表现依然强劲，且WTI Cushing对WTI MEH以及ICE Brent的升水持续走高，这都显示出目前WTI仍处于结构性强势当中，而反观布伦特市场，Forties对Dated Brent升水已经跌至负值至近期低点，显示非美现货市场之疲弱。库存方面，虽然上周EIA周报显示全美商业原油库存终结十连降，环比回升近700万桶，但库欣库存却继续下降200万桶，显然库欣低库存是支撑WTI结构性强势的重要原因。
近期来看库欣库存何时见底将成为市场关注的核心矛盾，前期库欣库存持续下降的几个原因：1.Keystone北段管道的泄漏关停以及在11月底重新上线后管道输送量下降，这一管道故障一度导致WCS对WTI价差扩大至25美元/桶以上，不过当前Keystone管道的运量已经已经恢复至故障前水平;2.Diamond管道于12月正式投产上线万桶/日的管道运力将库欣原油向东输送至Memphis的瓦莱罗炼厂，让LLS北上Capline的流量进一步下降，目前Capline的原油输送量已经降至20万桶/日，仅为其运力的六分之一左右，因此Diamond管道的开通增加了库欣原油需求的同时降低了易斯安娜原油如LLS、Mars原有的需求，也是支撑近期WTI Cushing对LLS贴水的重要原因;3.PADD2区与3区炼厂开工率的差异，从1月份公布的炼厂原油加工量数据上看，今年2区与3区炼厂检修幅度要低很多，3区炼厂加工量从年初的930万桶/日下降至830万桶/日，而2区炼厂开工率下降幅度仅20万桶/日，且近期已经开始回升，这得益于前期WTI Cushing大幅贴水而让2区炼厂原料成本更低;4.Midland-Sealy管道的开通，让WTI Midland有了直达美湾的新通道，从而降低了Midland至Cushing的输油压力，这让前期Midland-Cushing升水一度接近2美元/桶，同时Midland-MEH价差也收窄，此外，去年年底开始的极寒天气也导致Permian的油田生产受阻，不过目前随着WTI Cushing的强势回归，目前Midland-Cushing升水已经回归至0以下水平。
因此就目前来看，随着库存持续下降，WTI Cushing从原油价格洼地中快速回归，但随着其与Midland、MEH、LLS等价差收窄，库欣到美湾的套利窗口以及库欣出口套利窗口已经关闭，且Permian原油生产重回正轨之后，Midland地区的原油仍将流向库欣，美国原油管道系统是按月排产并在每个月25号开始新的排产周期，我们认为从价差反应到实际的管道运量调整存在时滞，但预计2~3月期间库欣库存大概率将见底回升，WTI的结构性强势短期未变，但在未来仍然存在压力。
1.宏观经济： 2018年全球经济整体向好，但各经济体走势分化，美国、欧洲等发达经济体经济相对强劲，新兴经济体经济依然疲软，货币政策整体由松向紧，但加息兑现以及欧洲经济向好令美元指数高位回落，对原油形成较强支撑。
2.供需方面：OPEC减产以及增产的局面将延续，但OPEC减产的力度或不及页岩油增产的力度，且有提前退出减产的可能性，全球供应进一步增长，而需求增幅也有望加速，新能源汽车在短周期内对石油需求端冲击有限，同时全球去库存速度将放缓，原油市场将进一步趋于平衡。
3.地缘：中东地缘问题仍然存在，美国欲重启对伊朗的制裁、沙特内政外交困境以及委内瑞拉作为石油储量大国在现行石油体制下如何应对国内经济萎缩对石油业的冲击均关系到中东局势以及全球石油供应，此外突发的地缘冲突以及活动等仍然会扰动原油市常
4.行情展望及操作：全球原油市场趋向平衡，长期来看，国际油价运行重心将继续上移，2018年WTI原油运行中枢预计在57美元附近，Brent原油运行中枢预计在62美元附近，同时一季度后期及二季度油价回调概率较大，下半年有望上涨。
截止发稿，美布两油期货价格全线美元/桶，较昨日结算价下跌0.57美元/桶；布伦特原油4月期货价格报68.15美元/桶，较昨日结算价下跌0.43美元/桶。
1.美原油：小时图上，截止发稿，本周一美原油主力呈止跌回升的“V”型走势，布林带中轨走势向下，DIFF、DEA两线轴下方形成金叉，动能柱转红，短线美原油主力或将继续反弹上行。
2.布伦特原油：小时图上，截止发稿，本交易日布油主力整体维持区间震荡走势，布林带中轨走势向下，DIFF、DEA两线轴下方形成金叉，短线布油主力或将继续上行。