中央经济工作会议（“会议”）于12月15日至16日召开，会议要求明年要稳字当头，稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度，优化组合赤字及专项债等工具，并加大中央对地方的转移支付力度。稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。此外，我们认为会议内容和建筑工程行业相关的表述主要在以下四个方面。
支持房地产行业。在着力扩大国内需求方面，会议提到要支持住房改善。此外，会议亦提到确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设，并推动房地产业向新发展模式平稳过渡。我们认为以上措上11月多个支持房地产企业融资的政策逐步落实，明年商品房销售(需求端)及房地产开发投资(供应端)将较今年显著改善。由于央企在融资端(央企信用背书)及销售端(能交房)的显著优势，很多涉房建筑工程央企的房地产销售排名在过去一年大幅上升，如中国铁建(01186 HK)及中国中铁(00390 HK)的排名分别从2021年1-11月的第27位及第55位，大幅提高至2022年1-11月的第17位及第29位。我们认为这些优势将形成良性的经营循环，涉房建筑央企的房地产开发收入及利润将持续提高。
加强基建投资。在着力扩大国内需求方面，会议提出要通过投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。我们认为，即使在今年基建投资增速异常高的情况下明年增速或将放缓，也并不影响建筑央企明年的业绩好于今年，主要因为现时很多建筑工程央企主要的建筑业务收入并不是来自基建，而是来自房建。例如，中国铁建(01186 HK)2022年上半年新签合同中36%来自房建，甚至比铁和公新签合同的合共占比（19%）还要高。在“保交楼”的刚性要求下，我们预计明年总施工面积及总竣工面积将恢复正增长，从而强力推动建筑央企的房建业务收入大幅增长。
提供“一带一”新机遇。2023年是“一带一”提出十周年，中国或将主办第三届“一带一”国际合作高峰论坛。我们认为届时或将有多项重磅措施或项目推出，符合会议提出要推动共建“一带一”高质量发展的要求。由于过去两年疫情影响下技术人员及机器设备流动受限叠加供应链扰动，建筑央企的国际新签合同占比大幅走低。随着防控措施优化及与国际往来逐步恢复常态，加上“一带一”新项目的持续签订，我们预计明年国际新签合同金额及占比将大幅增加。
深化国企。会议提到要深化国资国企，提高国企核心竞争力；完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营。我们认为这与中国证监会易会满于11月21日在2022金融街论坛年会上的提法是相辅相承的，即要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。例如，中国中铁(00390 HK)及中国铁建(01186 HK)等建筑央企的收入及股东净利在过去十年持续增长，但其估值仅为4倍左右的2022年市盈率及0.4倍左右的2022年市净率。这样的估值导致其没法进行再融资以进一步发展业务。我们认为相关央企在公司治理及股权激励的逐步完善下，加上公司层面的业绩带动，未来估值将出现大幅上升，并重新回到能够进行再融资的水平，业务发展的新良性循环。
基于以上观点，我们重点推荐受惠于地产回暖、基建投资持续发力、一带一新机遇、国企低估值主题的公司，包括中国中铁(00390 HK，目标价7.60 港元，评级“买入”)、中国铁建(01186 HK，目标价8.10 港元，评级“买入”)及中交建(01800 HK，目标价5.20 港元，评级“收集”)。此外，我们亦推荐受惠于地产回暖和基建投资持续发力主题的公司，包括中国建筑国际(03311 HK，目标价14.20 港元，评级“买入”)、中国建筑兴业(00830 HK，目标价2.66 港元，评级“买入”)及远大住工(02163 HK，目标价8.50港元，评级“收集”)。重申行业 “跑赢大市”评级。