本周动态。
欧美股市反弹,金价大涨,但油价下跌。本周除美国核心CPI、消费信心以及首申失业金人数等亮点外,多数欧美及中国宏观数据(工业产出、零售销售等)依旧不及预期,反映出全球经济Q3出现放缓。美国经济数据低于预期,导致美元指数本周下跌0.2%。黄金价格本周大涨1.9%,基本回补了今年以来的全部跌幅;多数大商品反弹,但受到库存较高以及OPEC供给量大增影响,油价本周跌幅达3.5-4.5%。欧美股市先跌后涨,部分企业盈利下滑也影响到美股表现,本周标普500上涨0.9%,低于纳指1.2%的涨幅;DAX小幅上涨0.1%;而亚洲(除日本)股市上涨幅度好于欧美股市,部分源于对中国进一步宽松刺激的预期。10年期美债和德债收益率分别下行8bp和6bp至2.04%和0.55%。本周市场重点关注的事件有四:①虽然美国9月CPI和PPI环比依旧下滑,但核心CPI环比及同比涨幅均回升并好于市场预期,推升美股和美元指数上扬;②近期多数美联储委员讲话支持年内加息,不过联储内部分歧依然存在;③美国9月零售销售和褐皮书显示美国经济Q3放缓;④美国债务上限问题再次出现,现金将于11月3日耗尽,若未能及时上调债务上限,又可能面临短暂关门风险。
美国9月核心CPI同比涨幅升至1.9%,好于预期,推升美股和美元指数。美国9月PPI和核心PPI环比分别下滑0.5%和0.3%,不及市场预期。同时,9月CPI环比降幅由前月的0.1%扩大至0.2%,降幅为今年以来最大,符合预期;同比持平于去年同期,略好于预期的下滑0.1%。能源价格下跌依然是拉低CPI的主因,但值得注意的是,核心CPI环比涨幅由前月的0.1%上升至0.2%,好于预期的0.1%;同比上涨1.9%,创三个月最高,好于预期的1.8%。分项来看,住宅、医疗费用、交通服务等涨幅均较前月加快。优于预期的核心CPI和同时公布的创新低的首次申请失业金数据推升美股和美元指数上扬,10年期国债收益率向上突破2%。核心CPI涨幅超预期支持我们的观点:就业改善带来的薪资上涨压力对核心CPI上行有支撑。我们认为,短期来看,油价等大商品价格下跌影响了整体CPI的上行,然而美联储更关心的核心CPI出现企稳,有利于提振美联储对通胀回升的信心,我们维持年内首次加息的判断。近期多数美联储委员讲话支持年内加息,不过联储内部分歧依然存在。10月15日美联储三号人物Dudley承认最近美国经济出现放缓,但即使面临着贸易和库存上的不利因素(拖累经济表现的两个因素是库存和美元走强),美国经济表现整体依然相当出色(略高于趋势水平);如果失业率降至足够低的水平,通胀将会攀升,无需看到通胀率上升才对通胀攀升有信心;目前没有考虑负利率政策。相反,美联储理事Tarullo则表示,目前通胀和薪资都没有上涨的迹象,短期美国经济形势还不支持加息,应等通胀有迹象升至2%再加息。
最新零售销售和褐皮书显示美国经济Q3出现放缓。美国9月零售销售环比微增0.1%,低于前月和预期的0.2%,同比增速则由前月的2.0%上升至2.4%;扣除汽车外零售环比下降0.3%,降幅为年内最大;扣除汽车和加油站外零售销售持平于前月,低于预期的增长0.3%。其中,汽车和服装销售增速较高,而加油站销售降幅最大,食品、电子产品和建材销售也出现一定程度的下滑,反映出美国Q3经济增速出现放缓。油价回落影响加油站收入的同时,汽车等其他商品购买力也有所增强,一定程度上反映出美国内需增长的韧性。此外,10月14日美联储公布的最新褐皮书显示,美国经济整体继续温和扩张,不过,强势美元了一些地区的制造业活动以及旅游业消费支出;居民消费支出温和增长,其中汽车销售较非汽车领域的销售更为强劲;受能源行业需求回落影响,制造业基本处于萧条状态,尽管一些地区的汽车、航空航天、交通设备等制造行业较为强劲,但金属行业则普遍疲软,部分原因来自美元强势。
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