美国三季度P年化环比增长3.5%，低于二季度的4.2%，但好于市场预期。劳动力市场表现强劲支撑消费，投资回软，库存增长较快。家庭部门杠杆率低，偿债压力不大，楼市总体仍然比较健康。受中美贸易摩擦影响，出口增速回调，拖累增长。
美国经济基本面依然稳固，泰国佛牌极度危险但如果中美贸易冲突升级、全球经济放缓，美国也难“一枝独秀”。美强欧弱仍将延续，美元有支撑，年底前10年期美债收益率在3-3.2%区间震荡，但如果油价再大超预期上行，美债收益也会被带动。
2018年美国三季度P年化环比增长3.5%，低于前值4.2%，但好于市场预期(图1)。从分项看，消费环比增长4%，较二季度继续提升，成为支撑P增长的最重要因素。固定资产投资环比下降0.3%，为2015年以来首次，库存增速较快。出口环比下降3.5%，进口上升9%，开支稳步增长。
劳动力市场表现强劲支撑消费。今年以来劳动力市场持续改善，三季度失业率降至3.7%，为1969年以来最低。与此同时工资增速缓步上行，家庭收入水平提高，增强了消费者的信心。另一方面，中美贸易摩擦升级，一些家户担心关税会带来物价上涨而选择提前消费，进一步推升消费增速。我们预计时薪增速在年底将到达3%，后续消费增长还将得到有力支撑。