谭凯的妻子自10月3日以来,美股持续调整,道琼斯工业指数、纳恒生指数分别下跌斯达克指数、标普500指数分别累计下跌了8.0%、10.7%、9.1%,带动新兴市场也出现了相近幅度的调整,同期上证综指、深证成指、恒生指数分别下跌7.9%、10.7%、11.1%。
10月美股的调整可以划分为两个阶段来看:上半月的美股调整伴随着美债收益率的快速上升、强劲的商品价格和原油价格快速上涨约10%,这种资产价格组合反映出一种类滞涨下的流动性紧缩冲击,这往往是短期现象,持续性不强;下半月,美国市场呈现股弱债强,商品价格走弱,黄金价格上涨,从历史来看,股债“跷跷板”往往是对于美国经济基本面状况的反应,这一组合背后反映的是对美国经济下行的担忧。
目前市场对于美国经济增速已经见顶有一定共识,道琼斯工业指数也领先于美国经济增速。三季度美国实际gdp同比增长3.0%,较二季度的2.9%较高水平进一步微升,略超市场预期。虽然如此,美元指数却小幅回落,美股进一步下跌,10年期美债收益率较前日回落6BP至3.08%,资产价格的组合已经反映出对美国经济前景的悲观看法,给出了美国经济见顶信号,而IMF、OECD等重要机构对美国经济增长的预测也基本持类似的观点;通用电气、3M、卡特彼勒、AMD、AT&T等重要成分股三季度业绩开始低于预期,也提供了一个侧面。
美国经济见顶、美股下跌可能使得美元指数的强势程度有限,这对新兴市场汇率而言或许是个好消息,也会减少对其货币政策的掣肘,但对权益市场的影响是负面的。自2002年以来,美股调整时A股表现均不佳,金融危机期间,道指最大跌幅为47%,沪深300最大跌幅为68%,2010年Q2、2011年Q3、2015年Q2-2016年Q1美股小幅调整期间,A股均表现不佳。从金融视角看,可以把美股视作全球股票市场的“核心资产”,是一个上限。因此,其价值的崩塌并不会促使其他市场更好,而是会引发全球股市重新定价。从基本面视角看,美国经济下行对经济基本面来说是一个负面信号,从资产价格对经济的反馈而言利于债市、不利于股市。