Exact Sciences于2001年在Nasdaq上市，是一家生物检测公司，专注于大肠癌的早期发现和预防，主要产品是Cologuard，这是第一款，也是目前唯一一款 FDA（美国食品药品管理局）认证的基于DNA的非入侵式大肠癌检测产品（使用粪便）。过去若干年公司几乎没有收入，直到2013年终于取得决定性进展。
二是92%的度是什么量级的？这个量级能否达到实用？生物的性导致理论上不可能做到100%，同业的数据可以做参考指标。如2013年Orasure公司的OraQuick ADVANCE Rapid HIV-Antibody test （唾液检测艾滋病）于2013年7月15日获得FDA批准，度也是93%。那么 Exact Sciences的92%度和Orasure的93%是一个量级，应该有很大的机会通过 FDA认证。
2013年6月18日，Exact Sciences 发布公告称，以12.35美元/股增发550万股。这个是生物技术类公司的惯例，在出产品前就是比拼烧钱率（burning rate）。一般经验是出一次好消息增发一次，用于之后的研究经费。
这个公告最值得关注的是帮助实施增发计划的两家投行Jefferies LLC 和 Robert W. Baird & Co.，担任了联席账簿管理人（joint book-running managers）。以后会发生微妙变化，这甚至是整个故事的核心，别急往下看。
这可以判断为Exact Sciences的历史转折点。新英格兰是美国著名的权威医学，它接受论文意味着医学界对Exact Sciences研究的认可。逻辑上FDA不过是一个看门人，学界的认可会极大甚至决定性的影响 FDA的判断。
在新英格兰接受论文后三天，公司CEO Kevin Conroy被宣布成为董事长，这个任命常及时的。用商业常识和商业经验根据事件发展的连续性就可以判断，根据3月19日的公告，FDA极大概率会认可Exact Sciences的cologuard产品。这是董事会对Kevin的嘉，算是黄袍加身，Kevin从2009年开始一直是总裁兼任CEO。
3月19日是高开，说明证券市场很有效。成交量比前一交易日放大三倍，市场的解读非常正确。不得不说，从成交量和价格角度看，3月18日的交易很有内幕交易的味道，直接涨了接近10%，成交量比3月17日放大一倍，很可能是有人提前知道新英格兰接受论文。
3月21日股价竟然下跌，注意当天是开盘前公告，最后收盘跌7%。这也是整个案例中最奇怪的下跌之一。我事后的理解是市场对直接的信号和量化的信号，反应更直接更正确，对间接的、暗示性的公告判断不是那么正确，而且经常错判。这也是从这个案例中学到的最有价值的一点，而且几乎是通用的。也就是说，市场对量化的公告有效，对非量化公告无效。
显然，现在公司需要为下一阶段准备资金，公司已经从一个研发公司开始将工作重心转向销售和市场推广，结合一季度报告现金余额1.15亿美元看，公司没能力在现在的财务条件下开展动作，所以再次增发融资，准备建立市场队伍和批量实验室。从这个角度来说，这个增发的逻辑和任命Kevin为董事长是一致的，对未来充满期待。
但关键角色出来了。如果仔细对比前后两个增发公告，你会发现这个游戏中另外的主角出场。除了上一次的Jefferies LLC和Robert W. Baird & Co.，高盛（Goldman, Sachs & Co.）也成了联席账簿管理人。
从4月2日发布增发公告到4月4日完成增发，公司股价在之后的一个月大跌，一直跌到5月17日最低价收盘11.17美元，期间最低价是10.8美元。跌破之前两次的增发价。而且和这一年的最高价，3月19日的15.6美元相比，跌幅近30%。 一夜回到解放前。如果你对公司没有一个清晰的认识，很容易就把股票交还给市场。
值得说明的是，美股的每季度财报过后都有一个电话会议，在2014年7月22日的半年报电话会议中，Kevin 明确表达过7月11日通过了FDA的例行检测，会在之后的30-45天内通过FDA。2014年8月12日正好是30天。