时间2018财年4月25日,博实乐(BEDU.N)发布了截至2018财年2月28日的2018财年Q2未经审计财报。
“地产+教育”是未来教育行业发展大方向之一,而博实乐将整体业务思定位于国际学校也是消费升级的大趋势,未来市场空间广阔。
2018年4月25日,博实乐发布2018财年二季报,FY2018H1营收稳健增长+22%YoY,调整后净利润持续享受拐点红利,+30.6%YoY。FY2018H1公司实现营业收入7.883亿元人民币,同比增长22.0%,调整后净利润为1.149亿元人民币,同比增长30.6%,毛利率同比提升3.3个pct,调整后EBITDA利润率同比提升0.2个pct,营业利润率同比下降1.1个pct。每股盈利为0.89元,同比增加30.9%。
FY18Q2单季度亏损主要源于财务确认收入方式各季度有所不同。公司FY18Q2实现营收3.231亿人民币,同比增加20.6%;净亏损0.159亿人民币,FY17同期净利润0.04亿人民币;Q2毛利率为22.4%,相较FY17同期持平;净利率为-4.9%,FY17同期为1.5%。公司二季度亏损主要是因为寒假,Q1和Q3确认3个月收入,Q2和Q4仅确认2个月收入。
调整ESOP(员工持股计划)费用和汇兑损益对净利润的影响后,FY18Q2公司依然实现净利增长。单纯考察净利润不能准确反映公司经营,在调整FY18Q2的ESOP(员工持股计划)费用1107万元和因美元贬值造成1130万元的汇兑损益之后,归属于普通股东的净利润更能反映真实经营业绩,调整后的净利润FY18Q2为750万元,同比增长3.2%,FY18H1为1.27亿元,同比增长86.9%。体现公司依然运作于盈利轨道之上,未来两三年内或将持续进入收获期。
学校容量稳步扩张,利用率仍有很大空间。截至2018年2月28日,博实乐下设62所学校,其中6所国际学校、16所双语学校和40所幼儿园,覆盖全国九省学生的K-12教育阶段。2018财年上半年,所有学校平均入学人数达到34251人,同比增长达17.2%,博实乐新开5所双语学校和5所幼儿园,学校容量同比提升22.0%,新开学校也使得整体利用率下降到FY18H1的60.4%。截至2018财年2月28日,入学人数达到35421人。我们认为,博实乐学校招生稳定的情况下,利用率或将达95%以上。随着利用率的提升,毛利率水平有望显著提升。
学校生源质量优秀,学生升学优势突出。优秀的生源将为博实乐教育长期发展打下基础。截至2018财年4月15日,已有90%的2018届毕业生拿到全球排名前50的大学预录取通知,其中3份来自和剑桥大学,22份来自美国排名前30的教育机构,包括大学,康奈尔大学,大学伯克利分校,大学分校等。
通过加成博教,博实乐与Shorelight Education(Shorelight)达成战略合作伙伴关系,增加国际学校学生进入美国顶尖大学的机会。Shorelight是一家知名的教育服务提供商,总部设在,其合作伙伴大学包括涵盖1,870个课程的美国排名前100的大学。博实乐的学生只需参加在博实乐国际学校实施的在线考试“iTep”,而非托福或雅思即可考入Shorelight的合作大学。
总体而言,我们认为FY2018H1公司仍处于盈利轨道之上,或预示着公司部分学校已度过培育期。在调整ESOP(员工持股计划)费用和汇兑损益对公司利润造成的影响后,公司FYQ2依然实现净利增长。我们认为,公司盈利能力的维持,一定程度上也反映了学校经营能力的稳定,考虑到学校的按年招生特质和前期的大量成本投入,我们认为公司未来的盈利水平仍有提升空间,重点关注博实乐教育。
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