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财豹私募高手:别错过投资牛市的最佳时机2014年12月23日星期二投资时机

※发布时间:2014-12-23 22:35:59   ※发布作者:habao   ※出自何处: 
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  一、为什么经济下行,股市上涨?

  1.宏观基本面持续下行

  我国经济仍处于明显的下滑过程中。P连续下滑:其中房地产(000736,股吧)投资下滑比较快(8%不到);社会消费零售总额为11.7%,仍处于历史较低的水平;11月份进出口数据更是下降明显,仅为4.7%,相比上月较少6.9个百分点。大家预期未来经济可能衰退;PPI和CPI持续下行,通缩风险加大(油价下行)。

  2.股市强劲上涨

  但今年特别是下半年以来,我国股市表现却非常抢眼,大盘涨幅接近50%。股市经济上涨的原因:

  1)新一届领导人主导的提振了市场对未来经济前景的预期。

  从股市的大周期来看,我们经历了两个周期。

  第一个周期开始于上世纪90年代初,当时确定了市场经济的方向,解放了各类生产要素的,经济增长得到了延续,股市经历了92-93年和96-97年的两个牛市。

  第二个周期起始于2001年,以我国加入世贸组织为标志,我国确立了出口导向型的经济体制,经济增长明显加快,导致了06-07年的大牛市。

  我们认为新领导层主导的了股市第三个大周期。

  2)无风险利率的下行(我国参考理财产品收益率及各类“宝宝”的收益率),这是一个大趋势,随着降息周期的开始,这个趋势还将持续;

  3)股市赚钱效应吸引各资金加速入市…

  4)投资者加杠杆导致市场交易额“爆棚”。加杠杆来源:融资融券,银行配资,这个现象也体现了我国资本市场交易工具日益丰富带来的积极效果。

  二、这波上涨,为什么金融股领先?

  大家看到近期金融股的表现非常抢眼。券商股翻了一倍,银行股的涨幅达到50%,保险股差不多也有50%。

  1.券商股的这轮上涨逻辑非常清晰。

  券商股的收入结构中,主要是经纪业务、投行业务、中介业务、自营和资管业务。如果股市走牛,券商是最受益的,这点从它的业务构成来看非常好理解。

  股市上行一般会伴随成交量的上行,最近大家应该非常有感触。上半年市场清淡的时候,每天的成交量也就2000亿元左右,而现在,基本上在7000-8000亿元以上。即使考虑佣金率略有下降,券商的经纪业务收入也会有2-3倍的增长。目前经纪业务占券商的收入比例大概40%-50%,目前的成交量,相比上半年券商收入至少增长100%以上。

  另外是作为中介业务中非常重要的融资融券业务,上半年仅为数百亿的规模,而目前已经到了9000亿元。券商这块业务是赚利差的,大概是3个多百分点,年化来看,可以新增300多亿的利润。融资融券受券商资本金的约束,按照券商的资本金来算,理论最大的融资融券规模可以到1.5万亿,相比现在仍有一定的空间。

  自营业务就不用说了,市场好了肯定能赚钱,就是多少问题,看各家券商的能力了。

  给大家报告一个数据,11月份19家上市券商净利润同比增长345%,环比增长17%。11月份的日均成交额是4600多亿,看12月份,成交额很可能在7000亿元以上,12月份券商的利润环比11月份应该又会有一个大的增长。所以这轮券商股作为领头羊,是名至实归的,业绩和估值实现双升,涨幅自然也是最大的。

  2.保险股同样受益于资金推动的牛市。

  负债业务主要是销售各类保险,寿险长期,成本低,但占比小;更多的是分红险、投连险等产品,这部分受益于无风险利率的下降。

  资产业务来看,主要投向债券和股票,债券占大头。当股市预期收益率上升以后,保险公司往往改变配置方向,提升股票投资的占比。按现在的,这个比例可以提升到30%,将极大的提升保险公司的收益率水平。

  所以股票市场启动,对保险公司的盈利影响是巨大的。另外,A股市场保险公司的估值水平明显低于国外同行,即使相比H股,都有明显的折价。

  3.银行股的机会在于估值提升。

  过去市场对经济悲观的背景下,对银行的坏账担忧非常大。所以此轮上涨前,银行的PB估值,平均才0.9倍,即使到现在,也才1.2倍不到。即使看PE,也才4-5倍,基本对应银行的业绩有明显的下行风险。所以这个估值中已经包含了非常悲观的预期。当前利率市场化的进程已经开始,压在银行头上的不确定性部分开始消除,大家看到利率市场化开始后,并没有出现“洪水猛兽”,银行经营依然稳健。而利率进入下行周期后,又会有利于企业盈利的稳定,缓解银行不良贷款的生成率。因此从这些方面来考虑,银行首先会有一个估值修复的过程。

  这轮金融股的表现领先,一个重要的原因在于短期推升市场的主要因素是对货币政策的放松,包括降息、降准、以及扩大融资规模等一些政策。这些政策,首先受益的行业,就是金融行业。另外,金融股的股价弹性也足够好,在牛市在需要寻找高贝塔的标的,券商股的贝塔值超过1.2,银行和保险都超过1.1,是弹性最好的品种。

  三、我们大家把配置适当向股市倾斜

  如果过去大家在股市上的配置不高,可以适当加大对股市的倾斜。大类资产配置对每个人一定是最重要的,如果过去10年大家把资产配置在地产上(当然06、07年除外),到现在收益率一定非常高。我想告诉大家,如果现在大家把资产配置到股市上,未来3-5年的收益率很可能非常可观。历史经验告诉我们,市场刚开始启动的时候,大家一定是犹犹豫豫的,只有当市场涨到一个较高的高度,股市的热度达到非常高的水平,大家才蜂拥进入。而这这个时候往往伴随着市场风险已经集聚到较高的水平。所以早一步进入可能会有更好的结果。