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面对当前中国经济遇到的困境，7月底召开的中央局会议将稳投资列为未来经济工作“六稳”之一，近期配套财政、金融政策也持续发布，基础设施建设不出意外地被赋予重任，不过由此也引发了诸多讨论。
财政部8月14日发文要求各地加快地方专项债券发行进度，1万亿元额度应在四个月内集中发行完成。无独有偶，数日前银保监会在官网发布信息，要求加大信贷投放力度，扩大对实体经济融资支持，并指导银行按照市场化原则，保障在建项目融资需求，加大对基础设施领域补短板的金融支持。同时，国家发改委等相关部门也陆续批复了系列铁、城市轨道交通项目，投资金额动辄数百亿之多。
从历史经验看，每当经济增长遇到困境时，基建投资拉动经济往往都是重点采用的，2008年和2012年莫不如此。以目前情况看，加大基建投资力度也有其必要性，数据显示，今年上半年全口径基建投资增速只有3%左右，相比去年全年增速15%降幅较为明显，既有结构性去杠杆过程中地方主动压缩低效率基建项目原因，也是紧信用下融资难的被动选择。
不过，虽说加大基建力度对于改变投资持续下行局面具有关键作用，且能一定程度上起到政策托底的效果，然而，基建并非力度越大越好，过度依赖于基建投资带来的短期增长反弹，从长期来看弊端不少，包括加剧地方债务风险、基建对于经济的边际效益递减等。
事实上，导致这些弊端的主要原因是低效率基建。2008年以来，中国资本回报率出现了较大幅度下滑，原因之一就是主导的投资规模持续扩大。与高效率投资相比，投资的低效率主要以过度投资、重复建设以及大量的投资浪费等形式表现。根据大学对中国95个公和铁项目进行研究的一份报告，近半项目成本收益率低于1，也就是说在运营生命周期内并无经济价值。
当然，部分基建项目难以简单用成本收益率来衡量，因为可能具备更多的社会效益。但不可否认的是，此前几轮以基建投资为主的刺激计划，确实也留下了明显的后遗症，包括较大的过剩产能、较高的企业资产负债杠杆和较多的产品积压库存。
因此，眼下试图再次通过加大基建投资拉动经济时，应该特别低效率基建项目，其中众多三四线城市的轨道交通建设项目、部分城市机场与火车站的重复建设等需要重点关注。对一些基建项目的审批，应该多一些事前的研究认证，以及向社会广泛征求意见，避免出现新一轮的产能过剩、资产泡沫以及“债留子孙”。
换言之，未来加大投资拉动经济，应该是有经济价值回报的有效投资，不然产能过剩、银行坏账和通货膨胀将难以避免，对经济而言又是一次更大的“积患”。
更为重要的是，纾困中国经济，相较于加大基建力度等措施稳投资，以大范围、实质性的减税为主的积极财政政策更是上策。财政部日前公布，今年前7个月全国税收收入同比增长14%，远高于P增速，足见减税降费空间之大。
如今，减税降费已进入下半场，重点应当从出台零零碎碎的减负条款转向税收制度，包括大幅度整并税种、大幅度降低名义税率以及大幅度降低社保费率；同时加快立法进程，稳定和明确社会预期，以此刺激消费提振内需、全面优化营商，形成中国经济新一轮增长期。
总体来说，面对当下经济困境，通过加大基建力度稳投资无可厚非，但要防范低效率基建，且应该把重点放在减税降费之上。